标普:盈利下滑风险及资本支出高企压缩万华化学评级缓冲空间,但该公司短期内不会面临流动性压力

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万华化学集团股份有限公司9

 

来源:标普全球评级

 

2020331日,标普全球评级今日表示,万华化学集团股份有限公司(万华化学;BBB/稳定/--)的盈利下滑和债务上升或将导致其财务杠杆未来24月内上升,进而压缩评级缓冲空间。标普全球评级预计万华化学2020-2021年期间的债务对息税折旧摊销前利润(EBITDA)比率将达到2.3-2.4倍,高于2019年的1.6倍(标普估算),不过仍低于触发评级下调的分界水平2.5倍。

 

标普估计COVID-19疫情和油价大跌将导致万华化学的产品需求和价格双双走弱,由此估算该公司2020年的EBITDA将下滑9%-15%该公司主要产品二苯基甲烷二异氰酸酯(MDI)的原材料苯的成本下降能够部分缓解EBITDA受到的负面影响。苯价格通常与油价同步变动,因此年内也将走弱。年初至330日,国内MDI价格已下降8%-9%,远小于同期苯价格的降幅(45%-50%)。

 

标普认为,即便经济活动全面复苏,中国地产行业和工业增长放缓仍将抑制MDI价格的回升。标普估算万华化学2019年的EBITDA将下滑10%至人民币172亿元,EBITDA利润率将从2018年的31%下降至25%。标普认为EBITDA下滑缘于MDI价格下跌。目前MDI的价格已跌至2016年以来的谷底。

 

未来24个月内,新项目投资不断增加将导致万华化学的债务规模上升。2019年该公司的资本支出为人民币178亿元,同比增加69%。标普估算,该公司2020-2021年期间的资本支出将维持在140亿-150亿元的较高水平,并且高于其经营性现金流入的人民币110亿-120亿元。主要投资项目包括国内乙烯一体化项目,位于福建省的MDI生产厂,以及位于美国的一处MDI项目。该公司之前表示美国MDI项目面临挑战并导致项目建设范围发生变化,将导致投资规模大幅增加。

 

标普认为虽然近期资本市场频繁波动,但万华化学短期内不会面临流动性压力。万华化学的流动性状况取决于其能否进行银行借款的续贷,因为该公司的债务主要为境内银行贷款,年内也无长期债券到期。截至2019930日,万华化学共有人民币1,163亿元非承诺性的银行授信额度,其中2/3尚未使用。标普认为公司在再融资方面具备较大的缓冲空间,主要考虑到公司过往银行贷款续贷的可靠纪录,而且未用信贷额度(人民币780亿元)对2020年到期贷款(人民币230亿元)的覆盖倍数达到3.3倍。

2020年3月31日 18:06
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