中诚信国际:租赁杠杆限制明显收紧,预计大部分中小租赁公司处境将较为艰难

首页标题    创新发展    学界动态    中诚信国际:租赁杠杆限制明显收紧,预计大部分中小租赁公司处境将较为艰难

中诚信国际副总裁吕寒

 

来源:中诚信国际

 

7月15日,由中诚信国际信用评级有限责任公司、穆迪投资者服务公司共同主办的“穆迪—中诚信国际信用展望线上会议系列之租赁——疫情下的信用挑战和机遇”成功举办。来自穆迪金融机构部的副总裁兼高级分析师孔祥安先生、中诚信国际金融机构部的高级总监薛天宇先生及高级副总监张云鹏先生围绕行业政策变化对租赁行业的影响、2020年以来租赁公司资本市场融资情况、外部环境对租赁公司的经营影响和目前疫情对中国租赁行业不同业务领域的影响等话题分享专业见地。

 

    行业政策方面2020年6月9日银保监会出台《融资租赁公司监督管理暂行办法》,该暂行办法主要是在一些监管指标以及分类监管等方面对融资租赁公司做出要求,并且约定了不超过3年的过渡期。其中,杠杆倍数方面,暂行办法要求8倍杠杆的限制,相较于之前的10倍明显收紧。这将对高经营杠杆的融资租赁公司产生较大影响,现有股东的增资能力及意愿将面临考验,预计资产出表的公司将会增多,中诚信国际将对隐性杠杆的情况保持关注。客户关联度方面,暂行办法要求单一关联方的业务余额不得超过净资产的30%,全部关联方的占比不得超过50%,此项要求对于内部业务占比较多的融资租赁公司冲击较大,该类公司可能会面临经营战略重新定位、同业资产交易会加大,同时由于各公司内部业务均受到了限制,因此也会产生很多新的业务机会。客户集中度方面,暂行办法要求单一承租人的业务余额不得超过净资产的30%,单一集团不得超过50%,这主要是对从事飞机或船舶租赁等单一租赁资产金额较大的融资租赁公司会产生较大影响,预计该类公司将面临业务整改或资本补充的压力。当然暂行办法赋予了省级人民政府制定本辖区内监管细则的权力,允许其对租赁物范围、特定行业的集中度和关联度要求进行适当调整,因此中诚信国际仍会持续关注各省内具体监管细则的制定情况。

 

    负债端方面,从利率水平的角度来看,自2019年以来,利率水平在持续走低,尤其是在2020年,一年期以内的短债的平均利率水平较2019年下降约80BP,下降到3%以内的水平。即使是长期的公司债,其平均利率水平也下降至4%左右。2020年另外一个比较明显的变化是金租公司发行的金融债在上半年发行萎缩较为严重,2020年上半年金租的金融债发行量仅相当于2019年全年的1/4,这里主要有两个原因第一上半年金融租赁投放量不足第二、金租多为银行背景,上半年资金面宽松、资金成本较低,金租更倾向于在同业市场融得资金。随着利率未来的变化中诚信国际预计金融债下半年的发行量会有明显提升。主要受金融债发行萎缩的影响,租赁公司2020年上半年发债规模约占2019年全年的53%,如果剔除金融债因素影响的话,该占比为62%,由此可以看出融资租赁公司的债券发行量在2020年有明显提升。

 

中诚信国际金融机构部的高级总监薛天宇先生(左)及高级副总监张云鹏先生(右)

 

    资产端方面,租赁公司的资产投放面临较大的信用风险。中诚信国际可以看到在今年之前经济增速已经在逐步下滑,受宏观经济因素以及部分产业周期性波动影响,近年来企业违约的情况逐渐增多,以债券市场的违约为例,2019年有190支债券违约,违约债券余额为1,280亿元,均较上年大幅增长;2020年1-6月,违约债券57支,违约债券余额达561亿元。

 

    根据公开信息,可以看到对于已经在债券市场上违约的企业,不少租赁公司已涉入其中。中诚信国际一共统计了租赁公司涉入较多的22家违约企业的情况。根据统计的22家已违约企业中,共有106家租赁公司涉入其中,涉入金额共814亿元。对于涉入的最大规模的一家违约企业永泰能源,24家租赁公司涉入永泰能源及其子公司的租赁项目,涉入金额高达236亿元。以租赁公司为统计口径,涉入这22家已违约企业最多的一家租赁公司的涉入金额高达167.81亿元,涉入金额最大的前十家共计涉入438.58亿元。虽然该涉入金额是项目承做时的合同金额,但是仍然可以从侧面看出租赁公司的租赁资产面临着较为严峻的局面。

 

    此外,城投类租赁资产作为租赁公司资产投向的重要组成部分,近年来该类资产的信用风险逐年加大,陆续有城投类企业发生非标违约等情况,尽管大部分城投类企业的非标违约最终仍实现足额兑付,但这仍体现了部分城投类企业的流动性风险现状。不过在当前信用环境较弱,民营企业不断暴雷的情况下,被认为背靠地方政府类信用城投类企业,仍然受到了众多租赁公司的偏好。根据中诚信国际统计的租赁公司涉及7家曾违约城投类企业的情况,31家租赁公司共计涉入168.93亿元;其中涉入金额最大的一家城投类企业中,共20家租赁公司涉入业务金额109.46亿元。另外,从不良率的数据也可以看出,根据中诚信承做租赁客户的数据统计,2019年平均不良率较上年增长0.18个百分点至0.94%,可见租赁行业普遍面临信用风险增大的处境。

 

    近年来租赁行业的整体成立速度呈现大幅减缓趋势,从前几年高峰时候的近120%的增速下降至今年一季度的0.12%,同时根据银保监会公布的信息,约72%的融资租赁公司处于空壳、停业状态,因此预计租赁公司家数将会在未来持续缩减。从合同余额角度来看,近年来租赁公司业务增速持续下降,在2020年一季度,受疫情因素影响,业务投放受到较大程度影响,导致业务余额呈现负增长。

 

    融资租赁公司呈现强弱分化的行业格局。随着信用环境的恶化和融资的艰难,新增业务投放愈加困难。自2018年以来,资产缩表的融资租赁公司占比逐渐增大,市场上数据可得的60家有过发债历史的融资租赁公司中,资产缩表的融资租赁公司占比从17年末的7%上升至2020年3月末的41%。其中低信用等级融资租赁公司尤其明显,这里指的是信用等级在AA及以下的客户。截至2019年末,57%的低信用等级发债融资租赁公司较年初出现了资产缩表;截至2020年3月末,该数据高达75%。与之相比,高信用等级融资租赁公司受到不利环境的影响较小,截至2019年末和2020年3月末,分别有13%和21%的高信用等级发债融资租赁公司较年初出现了资产缩表。不过高信用等级发债融资租赁公司的资产增速亦呈现放缓的趋势,以租赁资产规模排名前十位的融资租赁公司为例,其总资产增速在2019年为8%,该增速较2018年的23%下降明显。

 

中诚信国际金融机构部高级副总监张凤华女士(左)中诚信国际金融机构部助理总监张璐女士(右)

 

    净利润方面,能反映出已投放租赁资产的收益率、减值以及资金成本的提升等问题。对于高信用等级融资租赁公司而言,由于综合实力较强,受到融资端资金方的更大认可,资金成本水平较低,同时高信用融资租赁公司往往具有更加成熟的风控体系,因此该类公司在经过2018年的调整以后,2019年的利润负增长情况有所改善,仅有28%的公司产生了负增长。不过高信用等级发债融资租赁公司的利润增速亦呈现放缓的趋势,前十大融资租赁公司的净利润合计增速在2019年为12%,该增速较2018年的30%下降明显。2019年,有61%的低信用等级样本融资租赁公司产生了净利润负增长,较之前年度增长明显,由此可见低信用等级融资租赁公司的整体盈利水平在逐年变差。特别需要关注的是,10%的低信用等级样本融资租赁公司在2019年出现了亏损;由于能够发行债券的租赁公司,其综合实力水平在全市场的所有租赁公司中处于前列,因此可以预计大部分中小租赁公司的处境将会较为艰难。

 

    随着融资租赁行业强弱分化的明显加剧,市场出清也已到来,新三板上市的融信租赁2019年实现净利润-1.00亿元,截至2019年末总资产为7.38亿元人民币,净资产为-0.39亿元,因公司经营产生重大亏损,拟向法院申请破产清算。除融信租赁以外,根据公开信息,2019年有2家融资租赁公司的净亏损在10亿元以上。以上公司均是由于所投项目大量逾期,由于计提大额减值而导致大幅亏损,目前均面临资不抵债的境地,这反映出风险管控能力较差的中小租赁公司受不利宏观经济因素影响较大,预示该类租赁公司在未来将面临市场出清的局面。

 

    新冠疫情对租赁公司的重要业务板块产生的影响。文旅板块方面,今年之前国内旅游人次及旅游总收入一直是保持一个稳定增长的态势,近年来增速都是维持在12%左右的水平。直到今年疫情的爆发,由于爆发时正处于春节旅游旺季,因此在第一时间,也就是1月22日文化和旅游部就发布了疫情防控的通知,随后全国多地发布通知暂停大型聚集性群众文化旅游活动,大部分景区以及文体娱乐场所暂停开放。直到2月25日文化和旅游部发布《旅游景区恢复开放疫情防控措施指南》,这才逐步实现景区的有序恢复,即按照分区分级的原则,对疫情高风险地区旅游景区暂缓开放,疫情中风险和低风险地区旅游景区由当地政府决定是否开放。同时严控游客流量,很多景区设置了30%的人流限制。随后旅游景区开始逐步恢复,不过由于国外疫情的日益严峻以及国内偶发性疫情持续出现,景区内的限流措施仍然存在,一直没有恢复至疫情前的正常水平。据统计,端午三天小长假全国共接待国内游客4,800余万人次,同比恢复51%;实现旅游收入123亿元,同比恢复31%。由此可以看出文旅类企业受疫情影响较为严重,距离疫情前的正常水平仍有较大差距。2020年以来,4A级景区养子沟和狼牙山、5A级景区野三坡均出现经营困难,面临重整或破产的境地,其中有不少租赁公司涉入野三坡的项目。因此租赁公司的文旅板块业务在短期内会面临较大的现金流压力,部分项目会进行还款计划调整或展期,用于降低文旅企业的还款压力;个别中小型文旅企业或者前期经营不善的、导致杠杆压力过大的文旅企业可能会面临破产或重整,从而形成相关租赁资产的逾期,因此该板块的业务需保持持续关注。

 

    医疗健康类业务方面,目前租赁公司在该领域的业务主要集中在医疗器械更新或医院改扩建而产生的资金需求,区域主要在地市级和县级医院。在短期来看,部分医院受内部科室调整、开诊调整等因素影响,现金流承压,尤其是湖北等重点疫区的医院,会出现部分项目逾期的情况。不过由于医院受到社会及地方政府的高度重视,预计该类业务不会产生实际风险。在此次疫情中暴露出危急重症ICU救治能力有限、各地单独隔离院区不足和县级医院发热门诊建设不足的问题,预计未来将持续加大重症病房的建设力度。同时疫情的爆发将促进市场对医疗器械需求的大幅增加及重视程度提升,尤其是与呼吸、检测、应急防控及健康防护相关产品,将在疫情后市场扩容及基层下沉的过程中迎来需求高峰。因此,从中长期来看,医疗健康领域将为融资租赁行业发展带来新的机遇。

 

    在过去的一年,租赁行业出台了多项行业政策,不同于早些年的一系列促发展的行业政策,最近的这些监管细则其实是引领租赁行业健康及精细化发展,为租赁公司设定了相应的框架与目标,过去2年一直在说行业分化这个主题,那在今年其实产生了一些微妙的变化,由于受整个政策面、资金面、投资端以及突来的疫情的影响,促使行业来到了一个平台整理期,确实如我们刚才提到的有些固有领域面临着冲击行业局部面临一定风险,但我们也看到了很多公司在积极顺应政策和形势并进行调整,未来行业的发展还是有着很多的看点,我们也将一同关注。

 

2020年7月15日 21:25
收藏

热门推荐

最新文章

声明:本网站所有文章均选自国家部委、正规公益组织、合法研究机构、企事业单位及相关媒体,如有侵权,请联系本网站及时删除!