广汇集团2020年经营业绩或弱于此前预期,穆迪维持该公司评级但展望调整为负面

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广汇集团4

 

来源:穆迪投资者服务公司

 

2020327日,穆迪投资者服务公司维持新疆广汇实业投资 (集团) 有限责任公司 (广汇集团) B2公司家族评级和B3高级无抵押债务评级。

 

同时,穆迪将该公司的评级展望从稳定调整为负面。

 

评级理据

 

穆迪助理副总裁/分析师张兴昀表示:“负面展望反映了我们认为广汇集团2020年的经营业绩可能会弱于我们此前的预期,原因是全球经济前景恶化将加大其再融资风险。

 

新冠肺炎疫情迅速蔓延、全球经济前景恶化、油价及资产价格下跌等因素对很多行业、地区和市场的信用状况造成了广泛而严重的冲击。这些因素产生了前所未有的综合信用影响。更具体而言,鉴于广汇集团对消费需求的敏感性,其在零售和自主消费方面的敞口使其容易受到市场信心变化的影响。

 

“不过,广汇集团在中国汽车经销市场的庞大运营规模、强劲的市场地位,以及成功的债务再融资记录令影响得以部分缓解。” 张兴昀补充道。

 

2018年广汇集团的收入增至人民币1,890亿元,过去3年平均增速为22%。同时,广汇集团以调整后总债务/EBITDA比率衡量的杠杆率从2016年底9.9倍的高点降至2018年底的6.0倍。如此强劲的业绩表现得益于公司在国内汽车经销业的领导地位以及其在能源和房地产领域的多元化业务。

 

广汇集团是中国领先的汽车经销商 (按销量计算) 广汇汽车服务股份公司 (广汇汽车,B1/负面) 最大股东,而广汇汽车拥有广泛的销售网络、地域覆盖和多元化的品牌产品。其持股33%的汽车经销业务占2018年合并后收入的88%

 

因运营环境较弱,穆迪预计未来12-18个月广汇集团的杠杆率将从20181231日的6.0倍上升至7.0-7.1倍。

 

广汇集团于1989年成立,是新疆规模最大的民营企业之一。过去30年来广汇集团历经多个经济周期,同时履行其偿债义务。

 

广汇集团的流动性状况不佳,原因是公司高度依赖短期债务,截至20196月底短期债务总额约为人民币666亿元,远远超过了人民币315亿元的现金持有量 (包括质押存款)

 

但是,该公司有良好的债务再融资记录,且2019年整体融资环境不利于中国民营企业时仍然有顺畅的融资渠道。

 

3月份广汇集团成功完成了约5,800万美元已发行票据的交换,新美元票据将于2021年到期。

 

上述评级还考虑了以下环境、社会和公司治理 (ESG) 因素。

 

在环境和社会风险方面,广汇集团的部分业务 (例如油气、煤炭开采、化工) 因排放标准的收紧和维持运行安全而面临较高相关风险。但该公司在运营连续性和业务多样化方面的记录可在一定程度上缓解这些风险。

 

鉴于新冠肺炎疫情对公众健康和安全的重大影响,穆迪将其视为ESG框架下的社会风险。今天的评级行动反映了冲击的广度和严重程度对相关企业的影响,以及由此引发的信用质量的广泛恶化。

 

公司治理因素方面,广汇集团是一家非上市公司,其公司治理和透明度弱于公开上市企业。该公司股权集中于孙广信先生,截至2018年底孙广信先生持有公司50.06%的股份。尽管如此,作为第二大股东的中国恒大集团 (B1/稳定) 于同日持有40.97%的股份,这在一定程度上缓解了上述风险。

 

由于存在结构性从属风险,B3的高级无抵押债务评级较其公司家族评级低一个子级。从属风险反映了广汇集团大部分债权在运营子公司层面,在破产情况下其受偿顺序优先于控股公司高级无抵押债务的债权。

 

若能实现以下几项,则广汇集团的展望可能恢复至稳定:(1) 维持其业务状况;(2) 流动性得以改善,同时 (3) 实现短期债务的再融资。

 

另一方面,若发生以下情况,穆迪可能下调广汇集团的评级:(1) 该集团降低对广汇汽车的持股比例和控制;(2) 广汇汽车的信用状况显著转弱,或 (3) 广汇集团的流动性或信用指标进一步恶化,调整后债务/EBITDA比率持续高于8.0倍,EBITDA/利息覆盖率持续低于1.0-1.5倍。

 

上述评级所采用的主要评级方法是20185月发表的《零售业》 (Retail Industry)

 

新疆广汇实业投资 (集团) 有限责任公司 (广汇集团) 是一家民营企业,主要业务板块包括汽车经销、能源和房地产。20196月底,该集团持有中国最大的汽车经销商 (按收入计算) 广汇汽车服务股份公司33%的股份。

 

广汇集团创建于1989 年,为非上市公司,2018年底,其董事长、创始人及控股股东孙广信持股50.06%

2020年3月31日 12:41
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