标普:因油价预期更加黯淡,中国大型油企的评级缓冲空间面临风险,中海油集团及中海油应对短期价格疲弱的能力最强

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标普:因油价预期更加黯淡,中国大型油企的评级缓冲空间面临风险,中海油集团及中海油应对短期价格疲弱的能力最强

 

来源:标普全球评级

 

2020323日,标普全球评级今日表示,标普把2020年的油价假设下调10美元/桶,将会严重压缩中国三大国有石油公司: 中国石油天然气集团公司(中石油集团)、中国石油化工集团公司(中石化集团)和中国海洋石油集团有限公司(中海油集团)的评级缓冲空间。

 

下调油价假设也将削减上市子公司中国石油化工股份有限公司(中国石化)和中国海洋石油有限公司(中海油)的评级缓冲空间。

 

调低油价假设尚未对评级造成影响,这是由于标普依然认为油价下跌将是短期现象,油价将在2021年和2022年回升。

 

中海油集团旗下的油田服务公司中海油田服务股份有限公司(中海油服)的评级也不会受到影响,原因是过去两到三年间该公司建立了充足的评级缓冲空间。但是,标普目前预测中海油服2020年的经营性资金流对债务比率将向可能触发标普下调评级的20%水平方向发展。

 

标普将2020年布伦特原油及西德克萨斯中质油的价格假设分别下调10美元/桶。标普当前假设,2020年余下时间布伦特原油的平均价格将为每桶30美元,西得克萨斯中质油油价为每桶25美元。疫情爆发导致石油需求疲软,沙特增加石油产量与俄罗斯展开油价战,且双方的对峙表态不断升级。

 

标普没有改变对2021年、2022年及此后的油价假设。标普预计主要产油国及出口国或是会达成减产协议,或是持续低迷的油价将导致部分美国页岩油生产商被迫出局。标普还预计,随着疫情减退,全球石油需求将会恢复。

 

在中国大型油企中,中海油集团及中海油应对短期价格疲弱的能力最强。这两家企业的杠杆率和成本较低。标普预计,其2020年的债务对EBITDA比率将保持在触发标普下调评级的2.5倍分界水平之下。

 

标普预计,中海油集团2020年的债务对EBITDA比率将保持在2.2-2.4倍区间,此前标普的预期为1.8-2.0倍区间。中海油的债务对EBITDA比率或将保持在1.4-1.6倍区间,而此前标普的预期为1.0-1.2倍。

 

标普假设,为应对油价下跌,两家公司将分别削减5%的经营费用及10%的资本开支。标普认为其将不会更加激进地削减成本,因为它们曾在上个油价下行周期中显著提升成本效率。若原油价格长期低迷,它们有可能削减或推迟资本开支。

 

中石油集团2020年的债务对EBITDA比率将弱化至1.9-2.1倍区间(此前假设为1.6-1.8倍),位于触发评级下调的2.0倍分界水平附近。鉴于中石油集团的上游(勘探与生产)业务敞口较大,标普预计与中海油集团和中海油类似,中石油集团今年也将削减5%的经营性开支以及10%的资本开支。

 

尽管中石化集团的上游业务敞口较小,但其较高的成本和杠杆率意味着其评级缓冲空间比国内可比公司要低。标普预计,2020年其债务对EBITDA比率将从此前的2.4-2.6倍升至2.6-2.8倍,高于触发标普下调评级的2.5倍的分界标准。由于标普假设2021年油价将恢复至每桶50美元,因此标普预计其信用指标将不会长期保持在评级下调触发水平以上。

 

中国石化的债务对EBITDA比率也将从1.3-1.5倍区间弱化至1.5-1.7倍区间。鉴于两家企业的上游业务敞口较小,因此标普预计两家公司将分别削减5%的资本开支。

 

2020年中海油服将面临更大挑战。标普预计,该公司今年的钻井平台利用率预计将显著低于公司管理层在2020年战略指引会所介绍的合同水平。标普预期,公司将面临合同取消或延期,特别是海外客户合同。标普假设其自升式钻井平台的日历天利用率约为60%,半潜式钻井平台的利用率为50%

 

随着上游勘探及生产企业削减资本开支,中海油服也将被迫降价。标普预计,其2020年的日收入将比2019年同比下降12%-15%。尽管如此,由于公司在过去三年内积累了充足的评级缓冲空间,其经营性资金流对债务比率应能够保持在触发标普下调评级的20%分界水平以上,即便可能会朝分界水平发展。

 

标普全球评级认为,疫情的传播速度及高峰时点仍存在高度不确定性。一些政府机构预测疫情高峰将出现在六月或八月,标普目前在评估经济和信用影响时即采用这一假设。标普认为,控制疫情的措施将全球经济拖入衰退之中,并可能导致非金融企业借款人出现违约激增(参见317日发布的报告COVID-19 Macroeconomic Update: The Global Recession Is Here And NowCOVID-19 Credit Update: The Sudden Economic Stop Will Bring Intense Credit Pressure)。随着情况变化,标普也将及时对假设及预测做出更新。

 

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2020年3月23日 18:03
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