中国首例!惠誉授予广汽汇理汇聚通2020年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券AAAsf最终评级

首页标题    企业研究    评级报告    中国首例!惠誉授予广汽汇理汇聚通2020年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券AAAsf最终评级

广汽汇理汽车金融有限公司1

 

来源:惠誉评级

 

惠誉评级已为汇聚通2020年第一期个人汽车抵押贷款证券化信托(汇聚通2020-1)发行的汽车固定利率抵押贷款资产支持证券授予最终评级。该交易的入池基础资产为广汽汇理汽车金融有限公司持有的中国汽车抵押贷款债权,广汽汇理汽车金融有限公司是广州汽车集团股份有限公司和东方汇理个人金融股份有限公司(A+/负面)组建的一家合资公司。

 

惠誉于20202月更新的《结构性融资和担保债券国家风险评级标准》将中国ABS交易的评级上限调整为主权长期发行人违约评级以上四个子级。此前,两者之间的差距为三个子级。中国目前的主权评级为“A+”,这意味着中国ABS交易的评级上限为“AAAsf”。

 

汇聚通 2020年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券项下优先 A1级资产支持证券和优先 A2 级资产支持证券的最终评级均为 'AAAsf',是中国首例获得这一评级类别的资产支持证券。

 

由于证券的定价远低于提供给惠誉的假设,优先B 级资产支持证券的最终评级为 'AA+sf',较预期评级高出一个子级。

 

该证券由汇聚通2020年第一期个人汽车抵押贷款证券化信托的受托机构中国对外经济贸易信托有限公司发行,截至202021日的初始起算日,本交易基础资产涉及 84,189 笔个人汽车抵押贷款,总贷款余额为42亿元人民币。

 

 

HUI JU TONG 2020-1 Retail Auto Mortgage Loan Securitization Trust

----A1 ; Long Term Rating; New Rating; AAAsf; RO:Sta

----A2 ; Long Term Rating; New Rating; AAAsf; RO:Sta

----B ; Long Term Rating; New Rating; AA+sf; RO:Sta

----Overcollateralisation ; Long Term Rating; New Rating; NRsf

----Subordinated ; Long Term Rating; New Rating; NRsf

 

关键评级驱动因素

新冠肺炎疫情及相关措施对经济的冲击: 惠誉已就新冠肺炎疫情的传播及相关遏制措施对经济造成的冲击做出假设。根据基准情景假设 (可能性最高),惠誉假定,2020年上半年,各主要经济体经济增长的急剧收缩将令全球经济陷入萧条;其后随着疫情的减退,经济在第三季度开始逐步复苏。今年第一季度,中国的GDP同比下降6.8%,季度环比下降9.8%。惠誉预计,这一疲弱势头将会持续,2020年全年经济增速将在1%以下。

 

惠誉预测的不确定性因素包括新冠肺炎疫情二次爆发及市场需求长期保持低迷。惠誉在评级敏感性章节中列载的下行情景假定,疫情的严重影响将延续至2021年。

 

借款人违约风险: 新冠肺炎疫情将继续拖累中国的经济活动和经济表现。惠誉假定入池资产的生命周期违约率为1.75% (几乎较汇聚通2019年第一期个人 汽车抵押贷款资产支持证券的违约率高出50%),并以6.0倍和5.2倍数计算“AAAsf”及“AA+sf”的违约率,以反映经济恶化对交易现金流的影响。

 

现金流动态: 优先 A1 级资产支持证券设有本金计划摊还安排,而优先A2 级和 B级资产支持证券则采用过手摊还方式。信用增级措施包括分层结构设计、超额抵押及超额利差 (如有)。受评证券能够承受现金流分析中适用的相应评级压力因素。

 

交易对手风险: 该交易的结构性机制确保在资金保管机构的评级低于“A”或“F1”的适格评级(惠誉支持发行证券评级的标准)时触发补救措施。惠誉评定该交易的混同风险为入池初始基础资产余额的1.07%,并已计入现金流分析。

 

服务机构、经营风险: 惠誉对发起机构/服务机构进行了评估,评定其经营、承销、风险管理和服务流程与其他汽车金融公司相当。广汽汇理未进行评级,其服务中断风险通过流动性储备予以缓解,该储备足以支付至少3个月的优先费用和利息。基于惠誉今年四月份与管理层的沟通,公司所有员工均已在三月底返岗,服务及回收能力亦已恢复至正常水平。

 

 

评级敏感性

本章节将探讨当一个假设被修订而其他假设保持不变时,交易所面临的模型隐含敏感性。建模过程使用该等变量的预估和修订以反映上行及下行情景下的资产表现。鉴于交易受限于多种动态风险因素影响,下述结论仅应被视为结果的一种可能性,而非反映未来资产表现的指标。

 

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/评级调降的因素包括:

 

违约频率的意外增加或回收率的下降可能导致高于基准案例的损失,并可能引发对证券的评级行动。

 

违约率上升对证券评级的预期影响 (A1/A2/B级证券):

 

违约率上升10% : AAAsf/AAAsf/AAsf

 

违约率上升25% : AAAsf/AAAsf/A+sf

 

违约率上升50% : AA+sf/AA+sf/A-sf

 

回收率下降对证券评级的预期影响 (A1/A2/B级证券):

 

回收率下降10% : AAAsf/AAAsf/AA+sf

 

回收率下降25% : AAAsf/AAAsf/AA+sf

 

回收率下降50% : AAAsf/AAAsf/AAsf

 

违约率上升及回收率下降同时发生对证券评级的预期影响 (A1/A2/B):

 

违约率上升10% 、回收率下降10% : AAAsf/AAAsf/AAsf

 

违约率上升25% 、回收率下降25% : AAAsf/AAAsf/A+sf

 

违约率上升50%、回收率下降 50% : AA+sf/AA+sf/A-sf

 

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/评级调升的因素包括:

 

违约率下降和回收率上升同时发生对优先B 级资产支持证券评级的预期影响:

 

违约率下降10%、回收率上升 10% : 无评级变动

 

优先A1 A2级资产支持证券的评级为'AAAsf',属评级列表最高评级,无进一步调升空间。

 

与新冠肺炎疫情相关的下行情景敏感性

 

鉴于新冠疫情防控措施的未来路径存不确定性,惠誉设定了较目前基本案例情景更加严重及持久的经济压力情景。在该下行情景中,疫情在主要经济体的二度爆发延长了危机持续时间,重创市场信心,迫使各国延续或重新实施封锁措施,从而将任何有意义的经济复苏推迟至2021年之后。严重下行压力情景将反映疫情大流行引发的经济中断加剧,违约率攀升至基本案例违约率的2.0倍,导致对优先A1/A2/B 级资产支持证券的评级分别调降至A+sf/A+sf/BBBsf

 

 

最佳/最差情景评级分析

国际信用评级结构性融资交易的评级在三年评级期间内最佳情景下的评级上调幅度 (定义为评级迁移的第99个百分位,以正向衡量) 为七个子级,最差情景下的评级下调幅度 (定义为评级迁移的第99个百分位,以负向衡量) 为七个子级。各评级类别最佳至最差情景的信用评级范围介于“AAA”到“D”之间。最佳和最差信用评级的评定基于历史表现。

 

按照美国证监会《17G-10》规则的要求使用第三方尽职调查

惠誉在此次评级行动中未收到ABS尽职调查- 15e表格,亦未对其进行审查。

 

 

陈述、保证及执行机制

请点击附录链接查看发行文件中披露的与基础资产池相关的交易陈述、保证和执行机制。附录还将该机制与惠誉在《全球结构性融资交易中的陈述、保证和执行机制》特别报告中所详述的适用于常规资产类别的机制进行了比较。

 

 

数据充分性

惠誉审核了关于资产池组合的第三方评估结果,确认未发现影响评级分析的信息。

 

惠誉审核了广汽汇理发放贷款档案文件中的小部分特定样本,审核文件中所载信息与发起机构的政策和实践以及惠誉所获有关资产池组合的其他信息充分一致。

 

总体而言,惠誉根据适用评级方法对其评级分析所依赖的资产池信息进行的评估表明,该信息具有充分可靠性。

 

 

信息来源

广汽汇理为惠誉提供了如下信息:

 

- 20121月至20201月的汽车贷款总额历史静态月度逾期及回收数据;

 

- 20121月至20201月的月度动态逾期数据;

 

- 20121月至20201月的月度动态提前还款数据;

 

- 截至202021日的入池贷款利率细分;

 

- 20206月起的资产摊还时间表;

 

- 截至 202021日的资产池分层状况;

 

- 20121月至201912月的母池特征统计

 

惠誉还审查了其他来源的数据,以确定上述数据具有市场代表性。受审查数据包括:

 

- 中国其他汽车贷款证券化交易的公开数据;

 

-对其他在中国运营的汽车金融公司的采访中得到的反馈

 

 

构成评级驱动因素的关键信息来源

评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。此外,还使用了未列入标准的资料来源,并在上文的《信息来源》一节中予以公布。

 

发行人已告知惠誉,用于受评证券分析的所有相关基础信息并非全部为公开信息。

 

 

环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素

除非本节内容另有披露,ESG信用相关度评分最高为3分,表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。

2020年5月18日 12:34
收藏

热门推荐

最新文章

声明:本网站所有文章均选自国家部委、正规公益组织、合法研究机构、企事业单位及相关媒体,如有侵权,请联系本网站及时删除!