因疫情影响持续,标普将一嗨租车评级展望调整为负面,确认B+评级

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一嗨租车3

 

来源:标普全球评级

 

  • 因疫情影响持续,一嗨汽车租赁有限公司(一嗨租车)的财务限制条款缓冲空间及信用指标可能承压。
  • 该中国租车公司2020年第一季度的收入或将下降逾10%,到第三季度有望逐渐恢复正常。
  • 2020323日,标普全球评级将一嗨租车的评级展望从稳定调整至负面。同时,标普确认该公司的长期主体信用评级为“B+”,并确认其优先无抵押债券的长期债项评级为“B+”
  • 负面展望反映标普认为,若因疫情影响持续导致需求恢复速度慢于标普的预期,则未来12个月一嗨租车的杠杆率和流动性就可能弱化。

 

2020323日,标普全球评级今日宣布,对一嗨租车采取上述评级行动。将展望调整为负面的原因在于,若因疫情影响持续导致公司业务需求恢复速度慢于标普的预期,则未来三个月一嗨租车的经营业绩或将维持疲弱水平。公司的财务条款缓冲空间及信用指标也可能因此承压。

 

标普当前预计,中国租车服务行业的需求回升过程将更加漫长。情况可能在2020年第三季度逐渐恢复常态,晚于标普此前预计的四月。尽管中国国内的病毒传播情况似乎已逐步稳定,本地新增病例已十分有限;但是,因病毒在全球扩散导致国内的境外输入病例增多,出行限制及健康担忧情绪或还将持续,特别是在一线和主要二线城市。国内经济活动逐渐恢复意味着商务出行的租车需求也将缓步恢复。目前标普预测,2020年中国实际GDP增速将仅为2.9%,同比增速将在第三季度开始转正。

 

标普认为,新冠疫情对需求的冲击无疑将扰乱今年一嗨租车信用指标的改善进展。但是现阶段仍难以计算疫情对全年表现的影响具体有多大。今年第一季度,一嗨租车的收入可能会下降10%以上,标普预计经营指标疲软局面到二季度还将持续。因车队规模扩大导致折旧费用上升,公司的息税前利润(EBIT)将比息税及折旧摊销前利润(EBITDA)受影响程度更大。受2019年第二季度强劲的业务表现支撑,标普估算公司2019年的EBIT对利息的覆盖倍数从2018年的1倍改善至1.1-1.2倍。

 

因表现疲软,一嗨租车在管理财务指标以满足2021年银团贷款的财务限制条款方面将面临更大挑战。标普预计,公司将小幅收缩车队规模,并暂停车辆购置直到需求恢复正常,以控制利息费用和债务规模。财务限制条款包括最高杠杆率(即债务对EBITDA比率)不超过4.5倍(2019年末收紧至4倍、2020年末至3.5倍)、最高境内债务杠杆率不超过1.75倍,以及最低EBITDA对利息覆盖倍数不低于3倍的要求。在三个指标中,利息覆盖倍数的限制性条款缓冲空间最为紧张,截至2019年末为3.14倍。因此,若2020年上半年公司EBITDA的同比增速未能达到5%,或EBIT下降超过3%,一嗨租车就可能违反财务限制条款要求。

 

尽管暂无短期流动性风险,但一嗨租车的债务结构中依然包含大量需一次性偿还的债务。未来12个月内,公司将要到期的债务主要为1.95亿美元银团贷款中30%的分期还款,到期日为靠近今年年底。

 

一嗨租车的负面展望反映标普认为,若因疫情影响持续导致公司业务需求恢复速度慢于标普的预期,则未来12个月一嗨租车的流动性和杠杆率就可能弱化。

 

若疫情影响比标普预期的更加严重,标普就可能下调其评级。而这可能会导致公司面临违反财务限制条款的风险并使其财务努力复杂化。标普目前认为,考虑到公司与银行的历史关系以及公司在国内的市场地位,若前述情形发生,一嗨租车应该能够获得银行的条款豁免或修改。但即便如此,这样的情况仍意味着其业务出现严重弱化。

 

EBIT对利息的覆盖倍数降至1.1倍以下,或若经营性资金流对债务比率降至10%以下且无改善迹象,标普也可能下调其评级。若疫情导致需求持续受到抑制、宏观经济环境持续疲软,则前述情况就可能发生。

 

若一嗨租车能将其EBIT对利息的覆盖倍数持续保持在1.1倍以上,并将经营性资金流对债务比率持续保持在10%以上,标普就可能将其展望调整回稳定。同时,公司还需将其财务条款缓冲空间扩大至接近10%

 

2020年3月23日 11:35
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