暂停收费持续时间过长且无法及时获得补偿将导致深高速的独立信用状况走弱，惠誉将该公司BBB发行人违约评级列入负面评级观察名单

来源：惠誉评级

鉴于深圳国际控股有限公司（深国际）的营收风险有所上升且政策管控的不确定性有所增加，惠誉评级已将该公司的长期发行人违约评级列入负面评级观察名单。此前中国政府出台了暂停收取全国收费公路车辆通行费的决定。

惠誉基于深国际收费公路和物流业务的综合信用状况对其进行评级。深国际的收费公路业务由其持有多数股份的子公司深圳高速公路股份有限公司（深高速，BBB/稳定）经营。

惠誉认为，暂停收费的持续时间过长且无法及时获得补偿将导致深高速的独立信用状况走弱，进而削弱深国际的并表信用状况，因收费公路业务是其经营性现金流的主要来源之一。该公司受到的损害将最终取决于该政策的持续时间以及政府补偿的规模和时间，而这些均尚不明朗。

全国收费公路免收车辆通行费是政府在COVID-19新冠肺炎疫情期间加快企业复工和供应链恢复的举措之一。交通运输部表示，全国收费公路免收车辆通行费自2020年2月17日零时起生效，直到疫情防控工作结束为止。交通运输部称对此次疫情免受通行费将提供相关配套保障，但业界尚未获悉相关详情。鉴于本次免收车辆通行费的规模前所未有，惠誉认为政府补偿形式可能是延长收费公路运营商的特许经营期限，从而避免短期内进一步加重政府财政负担——本次疫情已导致政府的财政压力上升。其他可能的纾困措施包括低成本融资，税收优惠，利息支付延迟，以及提供绿色通道发行专项债券等。

相较于免收车辆通行费期间深国际的营运成本和偿债需求，该公司的库存现金充裕，且拥有尚未使用的银行授信额度及充足的资金来源。

若获得关于政府将提供的纾困措施的更多信息，惠誉将解除深国际的评级观察负面状态，而这可能需要等待超过六个月的时间。

关键评级驱动因素

请参阅惠誉的评级行动评论文章《Fitch Upgrades Shenzhen International to 'BBB'; Outlook Stable》了解深国际的信用状况（包括关键评级驱动因素）。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动的未来发展因素包括：

- 惠誉的评级方案预测深国际的净债务与EBITDA之比的五年均值升至持续超过4.5倍的水平，且深国际与深圳市投资控股有限公司（深圳投控）之间的关联性保持不变

- 深国际与深圳投控之间的关联性减弱

- 流动性状况不断恶化

解除评级观察负面状态的条件：

若获得关于政府将为深国际提供的纾困措施的更多信息，惠誉将解除该公司的评级观察负面状态，而这可能需要等待超过六个月的时间。

环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素

除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。

Shenzhen International Holdings Limited; Long Term Issuer Default Rating; Rating Watch On; BBB; RW: Neg