公路暂停收费致深高速营收风险有所上升,惠誉将该公司列入负面评级观察名单

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深高速4

 

来源:惠誉评级

 

惠誉评级已将深圳高速公路股份有限公司(深高速)'BBB'的长期发行人违约评级列入负面评级观察名单。惠誉同时将深高速票息率2.875%2021年到期的3亿美元债券'BBB'的评级列入负面评级观察名单。完整评级行动列表请见本报告末尾。

 

惠誉在将深高速母公司深圳国际控股有限公司(深国际)'BBB'的长期发行人违约评级列入负面评级观察名单后采取了上述评级行动。基于其《母子公司评级关联性标准》,惠誉评定深高速和深国际之间的关联性为中等,因此根据两家公司的合并信用状况对深高速进行评级。中等关联性评定考量了深国际通过控股深高速对后者的资源拥有控制权以及后者的债务结构中无明显的围栏条款。

 

本次评级行动主要是基于,中国政府决定暂停收取全国收费公路车辆通行费之后,深高速的营收风险有所上升且政策管控的不确定性有所增加。全国收费公路免收车辆通行费是政府在COVID-19新冠肺炎疫情期间加快企业复工和供应链恢复的举措之一。交通运输部表示,全国收费公路免收车辆通行费自2020217日零时起生效,直到疫情防控工作结束为止。

 

收费公路业务是影响深国际并表信用状况的经营性现金流的主要来源,而惠誉认为,公路暂停收费的持续时间过长且无法及时获得补偿来弥补损失将导致深高速的独立信用状况走弱,进而削弱深国际的并表信用状况。具体影响将取决于该政策的持续时间以及政府补偿的规模和时间,而这些均尚不明朗。

 

交通运输部称对此次疫情免受通行费将提供相关配套保障,但业界尚未获悉相关详情。惠誉认为政府补偿形式可能是延长收费公路运营商的特许经营期限,从而避免短期内进一步加重政府财政负担——本次疫情已导致政府的财政压力上升。其他可能的纾困措施包括税收优惠,低成本融资,利息支付延迟,以及提供绿色通道发行专项债券等。

 

惠誉认为,深高速的流动性虽有所收紧但保持稳健,原因在于,相较于全国收费公路免收车辆通行费期间深高速的营运成本和偿债需求,该公司的库存现金充裕,且拥有尚未使用的银行授信额度及充足的资金来源。

 

若获得关于政府将为深高速提供的纾困措施的更多信息,惠誉将解除该公司的评级观察负面状态,而这可能需要等待超过六个月的时间。

 

关键评级驱动因素

深高速的信用状况概览(包括关键评级驱动因素)请参阅2019524日惠誉的评级行动评论文章《Fitch Upgrades Shenzhen Expressway to 'BBB' Following Parent Upgrade》。

 

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动的未来发展因素包括:

 

- 惠誉下调深国际的评级,但对深高速和深国际之间关联性的评估结果保持不变

 

- 深高速独立信用状况大幅恶化

 

- 流动性状况不断恶化

 

若获得关于政府将为深高速提供的纾困措施的更多信息,惠誉将解除该公司的评级观察负面状态,而这可能需要等待超过六个月的时间。

 

环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素

除非本节内容另有披露,ESG信用相关度评分最高为3分,表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。

2020年2月26日 16:24
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