标普：联想个人电脑出货强劲且计划发行CDR，将推进其去杠杆进程

来源：标普全球评级

2021年1月14日，标普全球评级表示，上调联想集团有限公司（联想）的收入预期，并可能下调联想的杠杆水平预测，以反映该公司的个人电脑销量飙升，以及公司拟发行中国存托凭证（CDR）。

据市场研究机构—International Data Corp，联想2020年四季度的个人电脑出货量同比劲增29%，在此基础上，该公司即将公布的12月当季业绩强劲。业绩预期强劲支撑着联想的去杠杆进程，同时也支撑标普对该公司的评级“BBB-”，展望稳定。

标普将联想2021财年（截至3月）的收入增幅预期上调至9%-10%左右，此前的预期为4%-5%。个人电脑出货量劲增反映出居家办公需求强烈，由于近几个月元件和产能短缺，这种需求可能持续到后面几个季度。这可能也会促使标普将联想2022财年的收入预期上调4%-5%。

此外，标普对联想2021财年调整后的息税及折旧摊销前利润（EBITDA）率预估为5.0%-6.5%，而由于联想的个人电脑和智能设备业务为公司贡献了大部分利润，因此个人电脑业务收入的增加可能会进一步推高公司的利润率。由此，联想2021财年的债务对EBITDA比率可能处于标普此前预估的1.5-2.0倍区间低段。2022财年，这一比率可能从2020财年的2.4倍降至1.5倍以下。

如果联想成功发行CDR，该比率可能降至更低—或在1倍以下。2021年1月12日，该香港上市公司发布公告称，计划在上海证券交易所科创板上市，这将是联想首次发行中国存托凭证（美国存托凭证的中国版，以人民币计价）。

基于联想约970亿港元的最新市值，联想拟发行公司新普通股占该公司已发行普通股股份数不超过10%，从而能募资约97亿港元。发行新股所得款项将用于研发及补充公司运营资金。

在标普的上调评级情景中，如果联想能够降杠杆，使得业务周期内调整后债务对EBITDA比率保持在低于1.5倍的水平，同时扩大规模并提升利润率，标普则可能上调该公司评级。