回款较慢流动性较弱和较高的再融资风险,穆迪下调泰禾集团评级至B3,展望负面

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来源:穆迪投资者服务公司

穆迪投资者服务公司将泰禾集团股份有限公司 (泰禾集团) 的公司家族评级从B2下调至B3,同时将泰禾集团全资子公司Tahoe Group Global (Co.,) Limited所发行票据的高级无抵押债务评级从B3下调至Caa1。上述票据由泰禾集团担保。

上述评级的展望均为负面。

评级理据

穆迪助理副总裁/分析师陈文翰表示:“评级下调反映了泰禾集团财务管理较弱以及未来12-18个月再融资风险有所增加,原因是慢于预期的房地产销售回款的速度,以及即将到期的债务较高。

截至2018年9月,公司的现金结余为人民币174亿元,不足以支持其同期人民币647亿元左右的短期债务、于2019年底可回售的境内债券 (人民币105亿元) 以及未付土地款项。2018年9月底,公司的现金/短期债务比率降至27%,2017年底和2018年6月底该比率均为39%。

泰禾集团正积极通过现有融资渠道和其他潜在流动性来源寻求新资金,从而满足再融资需求。如果未来几个月该公司未能获得新融资,其评级将会面临进一步下调的压力。

泰禾集团回款较慢的原因是公司侧重于大城市中高端房地产项目的销售。对于该类项目,由于监管严格 (尤其是大城市) ,开发商需较长时间进行销售备案及获得银行按揭贷款放款。

 

穆迪预计未来12-18个月,泰禾集团的债务杠杆率 (按收入/调整后债务比率衡量) 将维持在24%左右的较弱水平, 截至2018年6月的12个月期间以及截至2017年底的12个月期间,该比率分别为18%和17%。

由于较高的债务杠杆和不断提高的借贷成本,相对于2017年的1.4倍息税前利润/调整后利息比率,泰禾集团未来12-18个月将维持該比率在1.3-1.4倍左右的较弱水平。上述比率令该公司评级处于低 B评级的水平。

泰禾集团B3的公司家族评级反映了与多家B评级中国房地产开发商相比,公司的业务规模较大、运营历史较长、以及较为多样化的资金结构。

泰禾集团B3的公司家族评级受到下列因素的制约:流动性疲弱、再融资风险较高以及财务指标较弱。

由于存在结构性从属风险,泰禾集团的高级无抵押债务的Caa1评级较其公司家族评级低一个子级。从属风险反映穆迪预计泰禾集团大部分债权将在运营子公司层面。在破产情况下其受偿顺序优先于高级无抵押债务的债权。此外,控股公司缺乏缓解结构性从属风险的重大因素,因而降低了控股公司层面债权的预期回收率。

评级展望为负面,反映了穆迪对于泰禾集团较弱的流动性和较高的再融资风险的忧虑。

鉴于评级展望为负面,泰禾集团评级获上调的可能性不大。但若泰禾集团能够将延长其债务到期期限并大幅改善其流动性状况,现金/短期债务比率持续高于1.0倍,则其评级展望有望恢复至稳定。

若泰禾集团出现下列情况,其评级下调压力可能加重:(1)合约销售或收入增长低于穆迪预期;(2) 公司进行激进举债收购;或 (3) 流动性状况或信用指标进一步转弱。

表明评级可能下调的信用指标和流动性水平包括;(1) 息税前利润/利息覆盖率持续低于1倍,或 (2) 现金/短期债务比率持续低于1.0倍。

上述评级所采用的主要评级方法为2018年1月发布的《住宅建筑与房地产开发业》 (Homebuilding And Property Development Industry) 。

泰禾集团股份有限公司于2010年在深圳证交所上市。该公司1996年在福建省福州市启动首个住宅地产项目,其主要业务为住宅地产开发,同时也从事商业地产开发。截至2018年6月30日,其土地储备可售总建筑面积约为1,800万平方米。

(1811061732)

2019年12月14日 10:00
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