恒健作为广东省政府旗下主要国有资本管理平台的战略重要性日益增强,穆迪上调该公司评级至A2,展望稳定

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广东恒健投资控股有限公司2

 

来源:穆迪投资者服务公司

 

20191212日,穆迪投资者服务公司已将广东恒健投资控股有限公司 (恒健) 的发行人评级从A3上调至A2

 

与此同时,穆迪将恒健担保美元债券的发行主体,即恒健国际投资有限公司的高级无抵押债务评级从A3上调至A2

 

上述评级展望仍为稳定。

 

评级理据

 

穆迪副总裁/高级分析师潘凯颐表示:“评级上调反映恒健作为广东省政府旗下主要国有资本管理平台的战略重要性日益增强,具体体现为该公司实施了多笔包括近期投资在内的战略政策驱动型投资。  

 

上述政府主导投资包括对中国南方航空集团有限公司 (南航集团) 人民币100亿元的股权投资,并推出规模达人民币200亿元的投资基金支持扩大广东和澳门 (Aa3/稳定) 的战略合作。恒健对南航集团的增资主要由债务融资支持,但部分资金来自政府补贴。

 

恒健对政府的战略重要性日益增强之下,根据穆迪对政府相关发行人的联合违约分析方法,穆迪评估恒健获广东省政府乃至中国政府支持的可能性增大,因此其A2发行人评级在baa3的基础信用评估 (BCA) 之上获得4个子级的评级提升。穆迪支持假设的基础是认为必要时恒健获得广东省政府乃至中国政府支持的可能性为“高”,及其对广东省政府和最终中国政府的“高”依存度。

 

穆迪预计未来两年恒健baa3BCA将基本保持稳定。BCA继续反映恒健:(1) 优质的资产组合,即便其投资组合当前对非监管电力资产的敞口增大;(2) 财务状况稍弱,因投资规模庞大导致其债务杠杆较高。

 

在广东省能源集团有限公司 (广东能源集团) 这一核心投资之外,恒健非监管资产敞口的增大会带来一定的业务和财务波动性,并削弱其投资组合的质量。作为广东省主要的一家火力发电企业,由于电改的推进,广东能源集团按非监管电价进行电力市场化销售的比例不断提高。

 

穆迪预计恒健的财务杠杆将维持较高水平,具体体现为在2019-2021年其合并营运资金/债务比率在10%-11%左右。除投资南航集团外,在广东粤澳合作发展基金下恒健对澳门政府投资的担保敞口增大。在恒健合并债务统计中穆迪已对担保进行调整。

 

稳定展望包含穆迪预期未来12-18个月:(1) 该公司信用指标仍将维持在baa3BCA对应的区间内;(2) 其在商业类公共服务领域的重要性将保持不变。穆迪上述评估也包含了中国主权评级的稳定展望。

 

若实现以下几项,则穆迪可能上调恒健的评级:(1) 政府向恒健提供支持的可能性大幅提高;(2) 该公司在合并及控股公司层面的个体信用状况大幅增强,或 (3) 恒健的公共政策职能显著增强。

 

可能导致恒健BCA上调的财务指标包括恒健的合并营运资金/债务比率持续上升并长期保持在20%以上,且控股公司营运资金/利息覆盖倍数持续高于3.0倍。

 

若出现以下情况,则穆迪可能下调恒健的评级:(1) 政府向恒健提供支持的可能性下降;(2) 公司的个体信用状况大幅转弱,或 (3) 恒健的公共政策职能明显转弱。

 

可能导致恒健BCA下调的财务指标包括恒健的合并营运资金/债务比率持续下降并长期保持在10%以下,且控股公司营运资金/利息覆盖倍数持续低于1.2倍。

 

上述评级所采用的主要评级方法是20175月发布的《未受监管的公用事业和电力公司》 (Unregulated Utilities and Unregulated Power Companies) 20186月发表的《政府相关发行人》(Government-Related Issuers)

 

广东恒健投资控股有限公司是一家由广东省国有资产监督管理委员会 (国资委) 全资拥有的国有资产与资本管理公司。2018年恒健总收入为人民币460亿元,截至2018年底该公司的合并资产为人民币2,790亿元。

2019年12月13日 10:42
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