闫衍:中国信用市场仍面临多重挑战,资管新规及配套政策细则逐步落地,有效控制了金融系统性风险

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来源:中诚信国际

 

2019年以来,中国经济面临持续下行的压力。在逆周期政策调节下,经济增速预计将维持在预期目标内,但在内外多重挑战下,GDP增速逐季下行,2020年GDP增速可能进一步下台阶。从信用市场来看,随着宽信用政策的持续发力,融资市场出现回暖。人民币贷款同比增长,信贷结构改善;信用债发行量已经超过10万亿元,创历史新高,净融资额同比明显增多;而非标融资收缩趋势也呈现放缓趋势。从融资成本来看,贷款利率、债券发行成本以及债券市场收益率及信用利差均较2018年整体回落。在融资市场整体回暖的同时,融资分化趋势却持续加大。特别是上半年发生了包商事件后,市场流动性分层现象持续,并进一步导致信用分化。2019年以来信用资源进一步向优质企业集中,新发债等级进一步向AAA等级集中,同时国企发行规模占比也有所提升。

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在整体经济未明显改善,同时市场流动性分层加剧情况下,尾部企业信用风险仍在持续释放。2019年以来,债券市场违约风险维持高位。今年前11个月,债券市场违约规模超过千亿元,已超过去年全年水平。其违约主体仍以民营企业为主,民企总违约规模超过80%。短期来看,中国信用市场仍面临多重挑战:从内部环境来看,中国经济下行压力仍然较大,首先,政策稳增长仍面临多重约束,通胀预期或制约货币政策的宽松空间,地方财政平衡压力对财政政策形成了掣肘;其次,虽然房地产投资保持了一定韧性,但“房住不炒”基调下,房地产调控大幅放松可能性较小,地产融资仍受到多方面限制,房地产投资增速仍面临外部约束;再次,今年以来无论是供给还是需求,结构升级均出现放缓迹象,结构升级的放缓也在一定程度上会对经济增长带来拖累。从外部环境来看,全球经济陷入衰退并引发贸易收缩的风险上升,贸易保护主义思潮加剧,中美两国贸易争端在过去两年不断“反复”,近期虽有缓和趋势,但未来不确定性仍较高,中国经济运行的外部复杂性上升。除此之外,近年来金融市场波动性加大,金融体系脆弱性增强,也成为信用市场的一大挑战。为防范金融系统性风险,近两年金融监管整体趋严,以“去嵌套、去杠杆、去非标”为核心的资管新规及配套政策细则逐步落地,有效控制了金融系统性风险,但金融监管压力上升,也使得传统以影子银行为核心的信用扩张受阻,2020年资管新规将迎来最后过渡期,新规下金融机构业务模式的转变势必对信用市场产生一定冲击。

 

在下行压力加大、贸易冲突不确定上升,及金融市场波动及金融监管趋严三重挑战下,2020年中国信用市场将会发生什么样的变化?金融机构、房地产、城投等热点板块信用风险将如何演变?由中诚信国际和穆迪共同主办的2020年信用展望年会将聚焦热点问题,以“三重挑战下的信用展望”为主题,为市场投资者提供基于风险视角的分析与观点。相信这些讨论将对大家判断中国的宏观经济形势和信用趋势有所帮助。

2019年12月4日 10:24
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