若新奥股份此次重组按计划完成,将可增强该公司业务状况,穆迪将其评级展望调整为正面

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新奥生态控股股份有限公司2

 

来源:穆迪投资者服务公司

 

2019年11月28日,穆迪投资者服务公司已维持新奥生态控股股份有限公司 (新奥股份) Ba2的公司家族评级和由ENN Clean Energy International Investment Limited发行、新奥股份担保的高级无抵押票据的Ba2评级。

 

同时,穆迪将上述评级的展望从稳定调整为正面。

 

11月21日,新奥股份宣布以人民币258亿元向新奥集团国际投资有限公司 (新奥国际) 及精选投资控股有限公司 (精选投资) 收购其持有的新奥能源控股有限公司 (新奥能源,Baa2/稳定) 32.80%的股份。穆迪在交易公布后采取了上述评级行动。

 

上述所有实体均最终由新奥股份董事长王玉锁控制。上述重组建议尚待股东和监管部门批准。

 

新奥股份将通过以下方式为收购提供资金:(1) 转让其间接持有的Santos Limited 9.97%股权,作价为人民币71亿元;(2) 新发行股份,作价为人民币133亿元;(3) 现金人民币55亿元。上述资产转让、发行股份及支付现金的对象均为新奥国际及精选投资。该公司也计划向不超过 10 名投资者非公开发行股票不超过2.46亿股,为交易作价的现金部分募集部分资金,募集配套资金总额不超过人民币35亿元。 

 

评级理据

 

穆迪副总裁/高级信用评级主任鲁振懿表示:“展望调整为正面反映了我们预计,如果此次重组按计划完成,将可增强新奥股份的业务状况。

 

如果集团内部重组完成,将可扩大新奥股份的运营规模和业务多样性,进而增强其现金流和利润的可预测性和稳定性。

 

新奥股份计划在交易完成后把新奥能源合并到其财务报表中,穆迪预计,新奥国际将继续通过新奥股份对新奥能源实施管理监督和控制。

 

穆迪估计,如果按比例合并新奥能源的财务报表,新奥股份按收入、EBITDA和资产计算的规模将扩大2.0倍-2.5倍左右。

 

新奥能源在管道天然气行业的地位稳固,并且经营地域多元化,因此具有长期特许经营协议和多样化的收入结构,这将推动新奥股份提升运营稳定性。

 

新奥股份还将因为整合新奥能源的清洁能源相关业务而获益,该业务一直是新奥能源的战略重点。清洁能源有利的行业趋势将进一步支持其一体化业务的增长。

 

新奥能源在香港联交所上市,业务包括建设和运营向中国住宅、商业和工业客户配送管道天然气的设施。

 

合并后公司的财务状况将处于中等水平,但会在未来两年小幅改善。”鲁振懿补充道。

 

具体而言,穆迪估计2018年新奥股份的调整后债务/EBITDA比率 (按比例合并新奥能源的财务报表和额外举债人民币55亿元为交易作价的现金部分募集资金后的预估数字) 将保持基本不变,为4.2倍。

 

由于盈利增长将超过债务的进一步增长,穆迪预计未来两年该公司的债务杠杆率将改善至3.5倍至4.0倍。这一杠杆水平仍高于穆迪此前对新奥股份的独立预期,但考虑到合并后公司业务状况得以增强,上述杠杆水平就其Ba2 的评级而言相对较强。

 

如果公司的下游天然气分销和销售业务成为收入、利润和现金流的主要来源,穆迪可能会改变对新奥股份评级的方法,以反映相关运营和财务风险的变化。

 

穆迪预计,未来两年合并后公司的收入和EBITDA将温和增长,主要驱动因素是天然气消费量的增长,这有利于下游和建筑业务,以及新的甲醇和液化天然气生产能力。

 

穆迪同时预计,合并后公司的调整后的债务将小幅上升,从而为新奥能源的新项目收购和现有项目增产提供资金。

 

新奥能源的个体流动性状况一般。截至2019年9月底,现金(包括受限制现金)为人民币38亿元,预期未来12个月运营现金流约为人民币19亿元,足以支付人民币41亿元的短期债务、人民币8,700万元的应付票据以及同期人民币3.5亿元的估测维护性资本支出。

 

公司还需要在资产转让后15天和12个月内分别支付人民币28亿元和人民币27亿元。

 

新奥股份Ba2的公司家族评级反映: (1)其甲醇生产及清洁能源相关业务的有利行业趋势;(2) 较长的运营历史和多元化的业务组合,这可支持业务状况的稳定性。

 

另一方面,新奥股份的公司家族评级的制约因素包括其受大宗商品价格波动影响以及国内政策和监管规定不断变化。

 

上述评级还考虑了以下环境、社会和公司治理 (ESG) 因素。

 

新奥股份的煤炭和甲醇业务面临着较高的环境和安全风险,特别是土壤和水污染。但新奥股份迄今未出现有关废水排放和废弃物处置的重大违规事件。公司的运营历史以及持续侧重于清洁能源相关业务部分缓解了上述风险。

 

公司治理方面,截至2019年6月底,公司主要股东王玉锁、妻子赵宝菊及其控制的实体合共持有公司48.4%股权,因此持股权比较集中。公司重组后,其持股比例将进一步升至75.3%。但公司所拥有的良好的公司治理记录、其上市状态以及拥有三名独立董事可部分缓解上述风险。财务政策方面,该公司的评级也计入了其举债投资和收购的强大意愿。

 

若发生以下情况,新奥股份的评级可能有上调空间:(1) 重组后运营规模扩大,业务多元化,同时通过内生增长维持利润率水平;(2) 维持信用状况和执行保守的财务及投资政策。

 

如果出现以下情况,新奥股份的评级展望可能会恢复稳定:(1) 建议中的重组并未按计划进行;(2) 大宗商品价格大幅波动或政府政策及监管的不利变化导致公司收入增速放缓或利润率收窄;(3) 激进举债收购或投资导致信用或业务状况转弱,或 (4) 随着业务逐渐增长,其合并后调整后债务/EBITDA比率持续高于5.0倍。

 

上述评级所采用的主要评级方法为2019年3月发表的《化工业》(Chemical Industry)。

 

新奥生态控股股份有限公司 (新奥股份) 于1992年成立,总部位于中国河北省。公司共有四大业务板块:(1) 化工,主要包括甲醇生产及贸易;(2) 能源技术工程;(3) 煤炭,主要包括开采及贸易;(4) 液化天然气加工。

 

2019年6月,新奥股份完成生物制药业务出售。

 

新奥股份于1994年在上海证交所上市。截至2019年6月底,公司董事长王玉锁先生、其妻子赵宝菊女士及其控制实体共同持有公司48.4%的股份。

2019年12月2日 12:12
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