保持强劲的收入增长及稳定的盈利能力!标普确认中国中铁BBB+评级,展望正面

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来源:标普全球评级

标普全球评级今日宣布,确认中国中铁股份有限公司(中国中铁)的长期主体信用评级为“BBB+”,展望正面。同时,标普确认由中铁资源汇通有限公司发行、中国中铁担保的5亿美元优先无抵押债券的长期债项评级为“BBB+”。中国中铁是一家国有综合性建筑企业集团。

确认评级的原因在于,标普预计中国中铁将在未来两年内保持强劲利润增长和稳定的盈利能力,且财务杠杆将继续下降。中国中铁良好的营运资金管理能力及保守的项目投资策略将支撑其财务指标在未来两年内获得改善。因此,标普将中国中铁的个体信用状况评估从“bb+”调整为“bbb-”。

中国中铁优势性的市场地位及非常强劲的与供应商议价的能力将在未来12-24个月内继续限制其营运资金流出规模。中国中铁过去曾通过推迟支付供货商应付账款,缓解了因项目结算延迟导致应付账款和库存增加的不利局面。标普预计这样的趋势还将在未来12-24个月内延续,尽管中国的流动性环境可能继续维持紧张局面,从而导致中国中铁的账款回收期延长。中国中铁2017年的营运资金净流出额为6亿元人民币,与其收入和经营性现金流相比这一数字较低,因此限制了财务杠杆上升。

标普预计,中国中铁将在未来12-24个月维持与2017年相似的保守的资本开支水平。再加上公司强劲的现金产生能力,其自由经营性现金流持续保持为正。中国中铁2017年的资本开支为150亿元人民币,其在公司收入中的占比要低于许多国内可比公司,这主要缘于该公司对投资类项目特别是政府与社会资本合作项目(PPP)的投资意愿更加审慎。

中国中铁近期参与政府主导的债转股项目,将使公司的财务杠杆一次性降低。中国中铁通过债转股计划获得了116亿元股权融资,公司将用这笔资金偿还现有债务。标普预计,到2018年末,中国中铁的经营性资金流对债务比率将从2017年的19.3%改善至22%以上。

中国的基础设施支出有望持续增长,受此支撑,中国中铁将在未来两年保持强劲的收入增长及稳定的盈利能力。由于PPP项目受监管影响,2018年上半年全国基础设施投资增速从2017年上半年的21.1%放缓至7.3%。但是考虑到基础设施投资对于拉动国内需求和就业的重要战略意义,标普预计基建投资支出增速将回升。标普认为,基础设施投资将格外有利于中国中铁这类工程建筑类国企,因为地方政府往往会与声誉较好的大型国有工程建筑企业开展合作。

正面展望反映标普预计,因资本支出温和且营运资金流出有限,中国中铁未来12-24个月的收入和利润将继续增加。公司也将因此产生正的自由经营性现金流,且标普预计中国中铁将利用这些现金流降低债务杠杆。标普还预期,受中国基建支出持续增长支撑,中国中铁将保持强劲的市场地位和稳定的盈利能力。

如果中国中铁能够保持稳定的收入增长,同时资本支出或营运资金支出不显著上升,从而使其经营性资金流对债务比率向30%靠近,标普就可能上调评级。评级上调的条件还包括该公司保持盈利能力不下滑。如果标普认为,中国政府对中国中铁提供特别支持的可能性上升,标普也可能上调其评级,但这种情况出现的可能性较低。

如果中国中铁的财务杠杆未能较2017年水平改善,标普就可能将其展望调整为稳定。下列情况可能导致前述情形发生:(1)该公司激进竞标新工程建设项目,特别是投资性项目,从而令其经营资金需求和资本支出远高于标普预期;或(2)由于激进扩张,该公司面临的海外项目执行风险显著超过标普预期,并导致这些项目持续出现大规模亏损。

如果标普认为,中国中铁获得政府特别支持的可能性降低,标普就可能下调其评级。但标普认为这种情况出现的可能性较低。

(1810261918)

2019年12月1日 09:40
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