母公司资本结构和业务模式出现变化和资产规模收缩,穆迪下调协鑫新能源评级至B1;展望稳定

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来源:穆迪投资者服务公司

穆迪投资者服务公司已将协鑫新能源控股有限公司的公司家族评级从Ba3下调至B1,并将其美元债券的高级无抵押债务评级从B1下调至B2。

上述评级展望为稳定。

此次评级行动结束了穆迪在2018年9月18日开始对协鑫新能源的评级下调观察。

评级理据

穆迪副总裁/高级分析师潘凯颐表示:“评级下调反映了协鑫新能源母公司保利协鑫能源控股有限公司的信用状况趋弱,导致前者的信用状况恶化。

上游行业环境面临的挑战加大了保利协鑫的业务与财务压力,导致其支持子公司协鑫新能源的能力受到限制。具体而言,政府出台的光伏行业产能扩张限制政策短期内将影响上游市场信心。

由于协鑫新能源与保利协鑫联系密切,母公司信用状况弱化制约了前者的评级。

另一方面,协鑫新能源调整业务战略,加快落实轻资产策略 (即建设—出售计划) ,可通过剥离项目相关的债务以及利用出售所得偿债来降低公司财务杠杆。

但是,由于谈判进程冗长及出售交易结构存在变数,执行轻资产策略仍具有不确定性。过度出售资产也会导致资本结构和业务模式出现变化和资产规模收缩。

鉴于公司正落实轻资产业务战略,穆迪信用评估将考虑剩余资产的质量及构成情况、其最新增长策略以及公司可持续的资本结构和信用质量。

若没有重大资产出售及资本支出,穆迪预计2018-2019年协鑫新能源的调整后运营资金/债务比率将为5.0%-7.0%,同期运营资金/利息覆盖率为1.8-2.1倍。上述指标使其个体信用状况符合B1评级水平。

协鑫新能源的流动性仍然较弱,原因是穆迪预计其现金资源不足以应对未来12个月的短期债务和适度的资本支出计划。

但是,该公司已开始收到第7批可再生能源项目的政府补贴,而这可在一定程度上改善其运营资本需要。

上述评级展望为稳定,反映了穆迪预计协鑫新能源将有稳定的信用质量,并在放缓资本支出计划和适当的节奏下落实轻资产模式后逐步改善其财务指标。

尽管穆迪预计短期内协鑫新能源的评级不会有上调可能性,但若发生以下情况,则长期来看可能会出现上调机会:(1) 中国太阳能行业的监管框架显著改善;(2) 该公司建立有效的运营记录,并大幅改善财务状况;(3) 保利协鑫的信用质量明显改善。

列入评级上调观察名单考虑的财务指标包括运营资金/利息覆盖率持续高于3.5倍,运营资金/债务比率持续高于10%,并假定公司现有业务状况没有显著变化。

另一方面,如果发生以下情况,穆迪可能会下调协鑫新能源的评级:(1) 目前对太阳能发电较为支持的监管环境发生显著不利变化;(2) 协鑫新能源大举出售资产,并影响其业务可持续性;(3) 协鑫新能源或保利协鑫的信用质量大幅削弱;(4) 有迹象显示协鑫新能源的现金通过分红派息和其他渠道流向保利协鑫。

评级下调可能考虑的财务指标包括运营资金/利息覆盖率持续低于1.8倍,运营资金/债务比率持续低于4.0%,并假定公司现有业务状况没有显著变化。

上述评级所采用的主要评级方法是2017年5月发布的《未受监管的公用事业和电力公司》 (Unregulated Utilities and Unregulated Power Companies) 。

协鑫新能源控股有限公司是中国一家民营太阳能发电企业。截至2018年6月30日,该公司在国内26个省份和海外的总装机容量为7.1GW。

截至2018年6月30日,协鑫新能源由保利协鑫能源控股有限公司持股62.28%。协鑫新能源是母公司旗下唯一的下游平台。

保利协鑫能源控股有限公司成立于1996年,是一家综合性太阳能光伏企业。

(1810242132)

2019年11月30日 10:20
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