得益于旗下日本合资公司的强劲表现,东风集团将保持其在中国汽车市场的领先地位,标普确认其A评级,展望稳定

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东风汽车集团股份有限公司2

 

来源:标普全球评级

 

  • 得益于旗下日本合资公司的强劲表现,标普预计,东风集团及其母公司东风汽车公司将保持其在中国汽车市场的领先地位。
  • 在剔除专属汽车金融业务的影响后,标普预计东风集团及东风汽车公司有望在未来12-24个月内保持净现金头寸。
  • 2019930日,标普全球评级确认东风集团的长期主体信用评级为“A”,并确认其担保债券的债项评级为“A”
  • 未来12-24个月内的稳定展望反映,标普认为东风集团仍将是东风汽车公司的核心子公司,东风集团有充足的评级缓冲空间来吸收行业激烈竞争的影响。

 

2019109日,标普全球评级宣布,确认东风汽车集团股份有限公司(东风集团)的评级。评级确认反映标普认为,东风集团及其母公司东风汽车集团有限公司(东风汽车公司)将保持其在中国汽车市场的领先地位。2019年前8个月,东风集团的乘用车销量下滑6.7%,但低于12.3%的行业总体降幅。公司自主品牌销量下滑幅度超过了旗下合资品牌的销量增速。另外,东风集团同期的商用车销量增长5.2%,而行业总体下降4.2%标普预计,未来12-24个月内,东风汽车公司将通过东风集团保持在中国汽车市场第二位、在国内商用车市场头名的位置。

 

标普认为,东风集团与日本日产及本田汽车公司组建的合资公司东风汽车有限公司(东风有限)和东风本田汽车有限公司(东风本田)有望延续强劲业绩表现。2019年前8个月,东风有限和东风本田的汽车销量分别增长0.9%17.5%,而同期行业总体销量下滑11%。标普预计,得益于新车型的不断本土化及在大众市场投放高性价比的产品,两家日本合资公司将继续保持强劲的销售势头。两家公司也对生产成本和扩张计划进行审慎管理。因此,标普预计,未来12-24个月内这两家合资公司的销量增速和利润率将会超过市场平均水平。

 

未来12-24个月内,合资公司分配的丰厚股息将继续支撑东风集团和东风汽车公司实现EBITDA增长。合资公司或将继续按比例将全部自由经营性现金流分配给东风集团、东风汽车公司及整车厂(OEM)合作方。标普预计,2019-2020年,合资公司每年将分别向东风集团和东风汽车公司分配112-122亿元和115-125亿元人民币现金股息,2018年分配的股息分别为115亿元和118亿元。

 

同时,东风汽车公司和东风集团也在重组自主品牌以减少亏损。2019年上半年东风集团的乘用车业务继续亏损。其中一款自主品牌东风风神上半年销量同比下滑37.8%。东风集团一直专注于技术升级和提升自主品牌质量。东风汽车公司正在处置东风小康业务,这是东风集团与重庆小康工业集团有限公司组建的合资公司,主要生产东风风光和东风小康自主商用车品牌。东风集团还将其与法国标致雪铁龙集团(PSA)合资的销售公司(东风标致雪铁龙汽车销售有限责任公司)并表,2019年上半年该合资公司的销量下降约60%。东风集团与PSA合资的生产制造公司(神龙汽车有限公司),也正在处置其四个生产车间中的两个以提升产能利用率及经营成本效率。因此,标普预计,东风集团的EBITDA利润率将从2018年的11.1%逐步改善至2019-2020年的13%-14%

 

标普预计,在标普剔除公司专属汽车金融业务的影响后,2019-2020年东风汽车公司和东风集团将保持净现金头寸。标普认为,2019年上半年东风汽车公司和东风集团的表内债务规模增长主要源自专属汽车金融业务的影响。标普认为,公司的专属汽车金融业务规模将继续扩大,原因在于标普预计该业务的渗透率将不断提升。2019年上半年东风集团的净运营现金流出115亿元,2018年净流出151亿元,这主要源于专属汽车金融业务产生的贷款应收款增加。标普认为,未来1-2年内公司贷款应收款的质量仍将保持较高水平,专属汽车金融业务的债务对权益比率将保持低位。

 

东风集团的评级反映,标普认为该公司将继续作为东风汽车公司(集团信用状况为“a”)的核心子公司。标普预计,未来1-2年东风集团在东风汽车公司的收入和资产中的占比仍将在85%-90%左右。标普认为,若东风集团陷入财务困境,中央政府(通过其母公司)向东风集团提供及时充分特别支持的可能性为高。

 

东风集团未来12-24个月的稳定展望反映标普预计,其主要合资公司东风有限和东风本田的业绩将保持韧性,合资公司分配的股息也将保持稳定水平。标普还预计,得益于与多家全球知名汽车制造商的坚实与稳定的合作关系,央企东风汽车公司和东风集团将保持其在中国汽车行业的领先地位。

 

与此同时,标普认为中国政府将继续对中国汽车行业提供强劲支持。标普还预计,东风集团将保持在东风汽车公司的核心子公司地位,并将间接受益于中国政府的支持。

 

若东风汽车公司和东风集团按比例并表的EBITDA利润率下降并持续低于8%,或若其债务对EBITDA比率趋近1倍水平,标普就可能下调东风集团的评级。

 

下列原因可能导致前述情形发生:(1)因品牌认可度降低,导致公司与日本日产和本田组建的合资公司的汽车销量显著下降;(2)因重组失败,导致公司自主品牌和与PSA组建的合资品牌的亏损显著扩大;或(3)因市场下行周期长于标普的预期,导致东风汽车公司和东风集团的产能利用率大幅低于标普的预期。

 

若东风集团激进扩张汽车金融业务,从而使其债务杠杆大幅上升,并使其专属汽车金融板块的资产质量显著弱化,那么标普就可能下调东风集团的评级。

 

另外,若标普认为公司获得中国政府特别支持的可能性低于标普的当前预期,或若标普认为东风集团不再是东风汽车公司的核心子公司,标普也可能下调东风集团的评级。

 

标普不太可能在未来12-24个月内上调东风集团的评级,原因在于上调评级的前提条件是东风汽车公司和东风集团须显著提升市场竞争力,推出更具吸引力的产品(包括自主品牌)并在全球有更大的市场份额。标普认为未来12-24个月内前述情形发生的可能性较低。

2019年10月9日 14:50
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