强劲的品牌声誉及认可度!标普授予顺丰控股及其担保债券A-评级,展望稳定

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来源:标普全球评级

标普全球评级宣布,授予顺丰控股股份有限公司(顺丰控股)长期主体信用评级“A-”,展望稳定。同时,标普授予拟由顺丰控股之特殊目的实体SF Holding Investment Ltd.发行的债券“A-”的长期债项评级。顺丰控股将为该债券提供无条件且不可撤销的担保。该债项评级仍有待标普审阅最终发行文件后确认。

顺丰控股的主体信用评级反映标普预期,该公司将在未来12-24个月内保持其在中高端包裹快递市场的领先地位、强劲的品牌声誉及认可度、良好的收入和息税及折旧摊销前利润(EBITDA)增速、强劲的技术能力以及较低的债务杠杆水平。而来自现有市场参与者的激烈竞争以及潜在的竞争态势变化(特别是业内公司进行合并)会在一定程度上削弱上述优势。

顺丰控股直接拥有并自营几乎全部物流网络,包括仓库、飞机、卡车及收派网点。因此其能对员工、配送过程,特别是服务质量进行更好地管理。该业务模式及其良好的业务执行能力也直接奠定了了顺丰控股高品质服务的口碑。

标普预计,顺丰控股计划在中国鄂州兴建机场,此举将提高其运输网络效率,并增强公司在高时效及高价值快递业务领域的竞争优势。该机场由顺丰控股及中国政府协同修建,预计在数年后完工。

中国的包裹快递市场由六大快递公司(包括顺丰控股)及众多小型参与者构成,竞争高度激烈且分散化,顺丰控股可能会继续面临这样的竞争格局。顺丰控股在中高端市场的专长使其获得的单件包裹收入能够高于其他竞争对手。而其他市场参与者则专注于中低端电子商务类包裹业务,尽管该类包裹的数量增长更快,但单件包裹收入仅为顺丰控股的一半左右。

标普预计,未来数年内电子商务类包裹的数量将以年均20%以上的速度增长(且基数很大)。因此,标普预计未来2-3年内该行业的竞争态势将不会发生重大变化。顺丰控股及其竞争对手可能继续专注于提高对现有核心市场的服务水平。

长远来看,当电子商务类包裹增速开始放缓之时,一些市场竞争者可能(甚至高度可能)寻求合并并进入中高端包裹快递市场。为此,竞争者们至少需要在一定程度上复制顺丰控股的经营模式,即直接拥有并自营几乎全部服务网点和仓库。此举的复杂性和成本都很高,需要多方面整合(包括克服管理团队之间的潜在冲突)以形成对顺丰控股的有效竞争威胁。在此阶段,标普预计顺丰控股将继续夯实其物流网络,并可能在其核心市场中进一步拉开于竞争对手之间的差距。标普预计,顺丰控股不会将业务重心转向低端包裹快递市场。

标普预计,顺丰控股未来2-3年的息税前利润率将基本维持在当前水平(上下浮动范围在100个基点以内)。2017年其息税前利润率为10.1%。为完善物流网络及运输工具,顺丰控股的资本开支需求较高。因此标普预计其自由经营性现金流水平将较低。

标普对顺丰控股发债后的财务预计如下,其调整后债务杠杆将约为0.5倍,截至2017年12月31日其实际债务杠杆为0.2倍。标普预计,顺丰控股的调整后债务杠杆将在未来数年间升至0.5-0.6倍区间,原因在于该公司会以债务方式支持资本开支及其他投资。标普预计,顺丰控股的债务杠杆将不会超过1.5倍,除非其对于大额举债收购的战略及看法发生巨大转变。

稳定的评级展望是基于标普预期,未来12-24个月内该公司将继续保持其牢固的竞争地位及健康的收入增长,同时会将其调整后债务杠杆保持在1.5倍以下。

如果因EBITDA恶化或因举债收购导致顺丰控股的调整后债务杠杆超过1.5倍,标普就可能下调其评级。上述指标恶化也可能意味着顺丰控股相对于可比同行的竞争力在下降。

顺丰控股需要显著扩大其在核心及辅助市场的市场份额(包括全球范围),才有可能获得评级上调。鉴于上述改变需要假以时日才能完成,因此其在未来两年内获得评级上调的可能性较低。

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2018年7月13日 23:08
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