不太可能抵消显著的债务增长!标普下调中融新大的评级至B,展望负面

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来源:标普全球评级

标普全球评级宣布,将中融新大集团有限公司(中融新大)的长期主体信用评级从“BB-”下调至“B”,展望负面。标普同时还将该公司担保的美元优先无抵押债券的评级从“BB-”下调至“B”。中融新大是中国最大的独立焦炭生产商之一。

标普下调评级是因为标普预计中融新大的财务杠杆在未来12个月内将持续处于高位,债务对息税及折旧摊销前利润(EBITDA)的比率将约为7.8倍。公司的EBITDA改善也不太可能抵消显著的债务增长带来的影响。

截至2017年末,中融新大的债务对EBITDA的比率为8.3倍,情况大幅弱于标普的预期。 这主要归咎于公司债务增加,而债务增加主要源于增持恒丰银行股份的支出和在秘鲁矿山的资本支出高于预期。标普注意到中融新大于2018年到期的债券大部分已偿还,一定程度上降低了公司债务到期期限的集中度,2018年余下时间、2019和2020年每年大约有30亿元人民币的债务到期。

作为中国的独立焦炭生产商,标普预计中融新大将保持其领先市场地位。2017年该公司的焦炭产量增长了4.7%至900万公吨,为中国最大焦炭生产商。位于河北和山西等华北地区的焦炭生产企业为达到政府严格的环保要求,不得不降低利用率,中融新大因此受益获取到更大市场份额。

标普预计未来12个月内中融新大将保持其盈利能力,这得益于焦炭业务拥有不错的利润率,2017年该业务贡献了集团60%以上的毛利。随着焦炭平均售价涨幅高于成本增幅,焦炭生产的利润变得更为丰厚。但是标普认为,EBITDA增长尚不足以抵消不断扩大的债务。标普预计未来12个月该公司将依靠举债融资来满足营运资金和资本支出需求。

如果中融新大出售手上持有的大量金融资产,或能改善其杠杆水平和流动性。截至2018年3月31日,公司持有价值117亿元的金融资产(以公允价值计量且变动计入当期损益),主要为几家国内银行的股份。但是,其中多数资产都未上市,因此可变现能力较弱。此外,公司出售金融资产套现的意愿和最终能够获得的实际金额都存在一定的不确定性。

中国国内资本市场的流动性状况持续趋紧。虽然到目前中融新大都能够获得银行贷款续贷并偿还境内债券,但进入资本市场融资的渠道遭遇任何困难都可能弱化其流动性。此外,公司有一些依靠信托贷款的融资,该等融资渠道或也会收紧。

负面展望反映了标普预期如果中融新大进入资本市场融资的渠道弱化,未来12个月内其流动性缓冲将变弱。由于中融新大依靠再融资来维持运营,因而保持资本市场融资渠道畅通对其至关重要。

如果中融新大的流动性状况显著恶化,标普可能会下调其评级。如果该公司的融资成本大幅上升,其银行贷款无法续贷,或其进入资本市场融资的渠道弱化,则可能触发评级下调。如果中融新大大规模举债进行收购或运营表现弱化,导致其财务杠杆上升幅度高于标普的预期,标普也可能下调其评级。

如果中融新大的流动性空间改善,标普可能会将评级展望调整至稳定。如果该公司出售其持有的金融资产或秘鲁矿山的权益,则可能发生上述情形。如果中融新大能够进行股权融资或发行长期债券募集资金,也可能会导致上述情形发生。

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2018年7月13日 23:27
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